利空来了？千亿存储龙头，三季度净利环比下滑超35%，港股股价已破发

10月15日晚间，存储龙头江波龙（301308.SZ）发布2026年前三季度业绩预告，交出了一份堪称惊艳的成绩单。公司预计前三季度实现营业收入380亿元至400亿元，上年同期为167.34亿元；归属于上市公司股东的净利润为140亿元至149亿元，同比增长1864.55%至1990.84%；扣除非经常性损益后的净利润预计为138亿元至148亿元，同比增长2782.36%至2991.23%。 然而，与业绩“火箭式”增长形成鲜明反差的，是公司股价的持续低迷。10月15日当天，江波龙A股收于244.00元，下跌6.14%。更令人关注的是，自今年7月1日盘中触及749.88元/股的历史高点以来，公司股价累计跌幅已达约67%。 港股方面，江波龙H股当日下跌8.53%，收于150.10港元，盘中最低探至149.70港元，创下港股上市以来的股价新低，已跌破236港元/股的发行价。 拆解业绩数据可以发现，江波龙的增长动能正在发生微妙变化。单看第三季度，公司预计实现营业收入139亿元至159亿元，同比增长112.76%至145.35%；扣非后净利润为37.53亿元至47.53亿元，同比增长740.33%至964.26%。但对比第二季度61.05亿元的扣非净利润，三季度环比下降约22%至38%。按归母净利润口径计算，Q3净利润预计34.23亿至43.23亿元，较Q2的67.15亿元环比下降35%至49%。 公司在公告中对此作出了清晰解释：2026年第三季度，全球存储器市场供需格局总体仍然偏紧，但受前期较高价格基数影响，DRAM和NAND Flash价格涨幅较前期明显收窄，存储价格上涨对公司盈利的边际贡献显著趋缓。 简而言之，存储芯片涨价带来的利润弹性正在递减，单纯依靠产品涨价驱动业绩的模式正面临边际效应减弱的挑战。 面对行业逻辑的切换，江波龙正在积极调整战略重心。公司在公告中明确提出，存储行业正在从消费类价格周期转向AI驱动技术周期，公司以自研芯片、自研软件架构为技术引领，寻求差异化发展路径。 在端侧AI领域，江波龙的布局尤为引人注目。公司独有的iSA（存储智能体）与自研SPU（存储处理单元）芯片相结合，可高效识别并下沉温冷数据，降低终端设备的DRAM容量需求。公司已与多家主芯片厂商完成HLC相关技术适配，搭载HLC技术的SSD产品能支撑更大参数规模的端侧AI模型部署。 目前，公司端侧AI存储方案的合作范围已拓展至AMD、高通、紫光展锐等全球知名企业，其中基于与高通第六代骁龙8超级至尊版移动平台的合作，已实现30B MoE大模型在手机端侧的演示落地。 从行业大背景来看，存储市场仍处于AI算力建设驱动的高景气周期。在AI算力基建释放海量增量需求并强力“虹吸”先进产能的双重作用下，存储芯片供给持续紧张。中信证券研报认为，2026年三季度电子行业整体业绩维持高景气，其中“AI通胀”方向表现最佳，存储芯片相关公司业绩表现强劲。 尽管股价大幅回调，多家券商仍对江波龙维持积极评级。华泰证券给予“买入”评级，目标价494.5元，看好公司作为国内存储模组行业龙头在企业级存储领域的领先进展，以及TCM及PTM模式带来的竞争优势。长城证券维持“增持”评级，预计公司2026至2028年归母净利润分别为129.30亿元、131.33亿元和132.70亿元，看好高端消费类存储受益端侧AI驱动增长。 免责